काठमाडौं । आफ्नो व्यापारिक रणनीति र विश्वव्यापी बजारमा प्रभुत्वका कारण चर्चित भएको अमेरिकी कम्पनी जेन स्ट्रिट भारतमा विवादमा फसेको छ।

भारतको शेयर बजार नियामक सेबीले यो फर्मलाई भ्रामक र हेरफेरपूर्ण व्यापारिक गतिविधिमा संलग्न भएको भन्दै प्रतिबन्ध लगाएको छ। जेन स्ट्रिटले भारतीय शेयर बजारबाट अवैध रूपमा हजारौं करोड रुपैयाँको नाफा कमाएको आरोप छ।

यस विवादको मुख्य कारण जेन स्ट्रिटको डेरिभेटिभ्स (फ्यूचर्स) खण्डमा आक्रामक व्यापार रणनीति हो, जहाँ फर्मले नाफा कमाउने मात्र नभई बजारलाई प्रभाव पार्ने उद्देश्यले धेरै व्यापारहरू गर्‍यो।

सेबीले यी रणनीतिहरू निष्पक्ष नभएको बताउँछ । सेबीका अनुसार ती रणनीतिहरू मूल्यहरूलाई प्रभाव पार्न र ठूलो नाफा कमाउन जानाजानी डिजाइन गरिएका चालहरू थिए।

सेबीले हालै जेन स्ट्रिटलाई भारतीय शेयर बजारबाट प्रतिबन्ध लगाएको छ। यद्यपि, जेन स्ट्रिटले यो प्रतिबन्धलाई गलत भनेको छ र सेबीको यो कदमलाई चुनौती दिने निर्णय गरेको छ।

जेन स्ट्रिट के हो ?

जेन स्ट्रिट एक प्रोप्राइटरी व्यापारिक फर्म हो, जसको अर्थ यो ग्राहक कोषबाट होइन, आफ्नै पूँजीबाट व्यापार गर्छ।

यो स्वतन्त्रता प्रयोग गरेर यो विदेशी फर्मले हजारौं करोड रुपैयाँको नाफा कमाएको र विदेश पठाएको भनिएको छ। यद्यपि, जेन स्ट्रिटले आफूमाथि लागेको आरोप अस्वीकार गरेको छ।

बिजनेस स्ट्यान्डर्डको रिपोर्ट अनुसार जेन स्ट्रिटले आफ्ना कर्मचारीहरूलाई पठाएको इमेलमा लेखेको छ – उनीहरू यो आरोपबाट धेरै निराश छन् र यसलाई गलत र अतिरंजित मान्छन्। उनीहरूले चाँडै नै यसको जवाफ दिने तयारी गरिरहेका छन्।

सेबीले अमेरिकी फर्मले इन्डेक्स अप्सनहरूमा हेरफेर गरेर हजारौं करोड रुपैयाँको नाफा कमाएको आरोप लगाएको छ। यो प्रकरणलाई राम्ररी बुझ्नको लागि पहिले इन्डेक्ड अप्सनहहरू के हुन्? भन्ने जान्नुपर्छ ।

इन्डेक्स अप्सनहरू के हुन् ?

इन्डेक्स अप्सनहरू केवल शेयर बजारसँग सम्बन्धित समाचारसँग सम्बन्धित छैनन्, यिनीहरू तपाईंको भाग्यसँग पनि सम्बन्धित छन्। मानौं कि तपाईंले कुनै विशेष व्यापारिक दिनमा बैंक निफ्टीले ५०,००० अंक पार गर्दा २ रुपैयाँको बाजी लगाउनुहुन्छ। (शर्त यो हो कि यो सम्झौताको समय सीमा त्यस दिन बजार बन्द नभएसम्म अर्थात् दिउँसो ३:३० बजेसम्म हुनेछ)

यदि बैंक निफ्टी ५०,००१ मा बन्द भयो भने, तपाईंले ज्याकपटमा हिट गर्नुभयो। यदि कुनै ‘चमत्कार’ भयो भने, तपाईंको रु २ को बाजीले तपाईंलाई रु ३०-४० रूपैयाँ दिलाउन सक्छ र कहिलेकाहीँ अझ बढी पनि। र जेन स्ट्रिटले पनि हजारौं यस्तै बाजी लगाइरहेको थियो।

तर यदि बैंक निफ्टी ४९,९९९ मा बन्द भयो भने तपाईंको २ रुपैयाँ गयो। यसरी एउटा संख्याले तपाईंको भाग्य पूर्ण रूपमा परिवर्तन गर्नेछ।

बजारको भाषामा ५०,००० को यो आंकडालाई स्ट्राइक प्राइस भनिन्छ। यदि तपाईंको बाजी (यस उदाहरणमा ५०००० भन्दा माथिको बैंक निफ्टी) सही छ भने यसलाई ‘इन द मनी’ भनिन्छ र नाफा ठूलो हुन सक्छ।

यदि सूचकांक तपाईंको लक्ष्यभन्दा तल बन्द भयो भने, तपाईंको बाजीलाई ‘आउट अफ द मनी’ मानिनेछ र बेकार हुनेछ। यसको मतलब तपाईंले या त ठूलो घाटा बेहोर्नुहुनेछ वा तपाईंले दाउमा राखेको सम्पूर्ण रकम गुमाउनुहुनेछ।

‘आउट अफ द मनी’ विकल्पहरू प्रायः धेरै सस्तो हुन्छन्, यति सस्तो कि तिनीहरूलाई २-३ रुपैयाँमा किन्न सकिन्छ र कहिलेकाहीँ अझै सस्तो पनि हुन्छ। किनभने यसमा बाजी लगाउनेहरू पूर्णतया भाग्यमा निर्भर हुन्छन् र अन्तिम मिनेटमा ‘चमत्कार’ हुने आशामा त्यसो गर्छन्।

जेन स्ट्रिटको ‘खेल’ के थियो ?

बजार विश्लेषक आसिफ इकबाल भन्छन् ‘यहाँ तपाईंले यो कुरा मनमा राख्नु पर्छ कि यो सम्पूर्ण खेल (इन्डेक्स अप्सनहरू) मौकाको खेल हो, जसको अर्थ जित्नको लागि भाग्यको समर्थन चाहिन्छ।’

यदि तपाईं धेरै अध्ययन ढाँचाहरू लिएर यो ‘खेल’ मा प्रवेश गर्दै हुनुहुन्छ वा विशेषज्ञ भएको दाबी गर्ने मानिसहरूको सल्लाहमा त्यसो गर्दै हुनुहुन्छ भने पनि, तपाईं यो खेल निरन्तर जित्न सक्नुहुन्न।

तर जेन स्ट्रिटको हकमा अलि फरक छ। सेबीका अनुसार, जेन स्ट्रिटले कुनै ‘चमत्कार’ को प्रतीक्षा गरेन, बरु यस्तो काम गर्‍यो जसले गर्दा यो ‘चमत्कार’ जस्तो देखिन्थ्यो।

आसिफ भन्छन्, “विकल्पको म्याद सकिने दिनमा, जेन स्ट्रिटसँग सम्बन्धित व्यक्तिहरूले बजार खुल्ने बित्तिकै बैंक निफ्टीमा समावेश गरिएका शेयरहरू ठूलो मात्रामा खरिद गर्थे। यसको परिणामस्वरूप बैंक निफ्टीमा वृद्धि हुन्थ्यो।”

अर्कोतर्फ, जेन स्ट्रिट अर्को रणनीतिमा काम गरिरहेको थियो। आसिफका अनुसार, “तिनीहरूले त्यही दिन कल अप्सनहरू बेच्थे र बजारलाई बैंक निफ्टीमा गिरावटको अपेक्षा गरिरहेको देखाउँथे। साथै, तिनीहरूले पुट अप्सनहरू किन्थे, जसको अर्थ उनीहरूलाई विश्वास छ कि बैंक निफ्टी घट्नेछ।”

व्यापार सत्रको अन्तिम मिनेटमा जेन स्ट्रिटले बैंक निफ्टीमा एकैचोटी थुप्रै सेल अर्डर दिन्थ्यो । जसको उद्देश्य बैंक निफ्टीलाई तल झार्नु हुन्थ्यो । परिणामस्वरूप जेन स्ट्रिटको पुट अप्सनहरूले तिनीहरूलाई ‘ज्याकपट’ दिन्थे ।

अब प्रश्न उठ्छ कि जेन स्ट्रिटले किन व्यापार सत्रको अन्तिम आधा घण्टामा मात्र यो गर्यो?

आसिफ बताउँछन्, “भारतमा, इन्डेक्सको एक्सपायरी प्राइस अन्तिम कारोबार गरिएको मूल्य हुँदैन, तर पछिल्लो आधा घण्टामा सूचकांकमा भएको व्यापारको औसत मूल्य हो। यसरी, उसले आफ्नो रु २ को विकल्पहरूबाट बारम्बार रु ४० वा सोभन्दा बढी नाफा कमाउँदै थियो।”

सेबीको विश्वास छ कि जेन स्ट्रिटले गरिरहेको काम स्मार्ट ट्रेडिंगभन्दा बाहिरको थियो र जानाजानी स्टकको मूल्य बढाउन वा घटाउन वा इन्डेक्सलाई प्रभाव पार्न प्रयोग गरिएको थियो।

यसमा गलत वा गैरकानुनी के छ ?

सेबीको तर्क यो छ कि जेन स्ट्रिटको कारोबार कुनै पनि कम्पनी वा क्षेत्रको समाचारसँग सम्बन्धित थिएन, न त आधारभूत कुराहरूसँग न त लगानीसँग। तिनीहरू कृत्रिम रूपमा सूचकांकलाई प्रभाव पार्न र नाफा कमाउनको लागि मात्र गरिएका थिए।

यसबाहेक, सेबीले जेन स्ट्रिट एक विदेशी संस्थागत लगानीकर्ता (एफपीआइ) भएकोले, यसले एफपीआइ सँग सम्बन्धित विशेष नियमको पनि उल्लङ्घन गरेको पत्ता लगायो। भारतीय कानून अनुसार, एफपीआइहरूलाई नगद बजारमा इन्ट्राडे ट्रेडिंग गर्न अनुमति छैन। अर्थात्, एउटै व्यापारिक दिनमा स्टक किन्न र बेच्न सकिँदैन। तर जेन स्ट्रिटले यो नियमको उल्लङ्घन गरेको आरोप छ।

सेबीका अनुसार, जेन स्ट्रिटले यो नियमलाई छल्न भारतमा आधारित जेएसआई इन्भेस्टमेन्ट्स मार्फत यी कारोबारहरू गरेको थियो।

सेबीको अनुमानअनुसार जेन स्ट्रिटले यस ठगी मार्फत व्यापारबाट कुल ३६,५०० करोड रुपैयाँ कमाएको छ, तर सेबीले अप्सनहरूबाट हुने आम्दानीमा आफ्नो ध्यान केन्द्रित गरेको छ। सेबीले हाल ४८४३ करोड रुपैयाँको नाफा रकम फ्रिज गरेको छ र जेन स्ट्रिटलाई व्यापार गर्न प्रतिबन्ध लगाएको छ।

फ्युचर एण्ड अप्सन्समा घाटा

मे २०२५ सम्म भारतमा १९ करोड ७० लाख स्टक ट्रेडिंग खाताहरू थिए, जुन २०२० को सुरुवातको तुलनामा पाँच गुणा बढी हो, र यीमध्ये धेरै लगानीकर्ताहरू अपेक्षाकृत जोखिमपूर्ण फ्युचर एण्ड अप्सन्समा सरिरहेका छन्।

सेबीको पछिल्लो तथ्याङ्क अनुसार, इक्विटी फ्युचर्स र अप्सनहरूमा सक्रिय रूपमा व्यापार गर्ने ९० प्रतिशत खुद्रा खाता धारकहरूले आफ्नो डेरिभेटिभ ट्रेडहरूमा घाटा बेहोरेका छन्, जबकि ४० प्रतिशतभन्दा बढी त्यस्ता व्यापारीहरू ३० वर्षभन्दा कम उमेरका थिए र लगभग तीन-चौथाईको वार्षिक आम्दानी ५ लाख रुपैयाँभन्दा कम थियो।

हालै जारी गरिएको तथ्याङ्क अनुसार, मार्च २०२५ सम्मको १२ महिनामा खुद्रा लगानीकर्ताहरूले १.०५ लाख करोड रुपैयाँ गुमाए, जुन अघिल्लो वर्षको तुलनामा ४१ प्रतिशतले बढी हो। मार्च २०२४ सम्मको वर्षको तथ्याङ्कले स्वामित्व व्यापारी र विदेशी लगानीकर्ताहरूले अर्बौं रुपैयाँको नाफा कमाएको देखाउँछ।